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“明月几时有？把酒问青天。”起笔突兀奇崛，显出词人浪漫的性格和超旷的胸怀。词人面对优美的月色，开怀畅饮，不禁突发奇想：如此美好的月亮是从何时有的呢？于是举杯望月，向辽阔无垠的青天发问，这一问，从赏月的欣喜中，透露出一位哲人对宇宙人生的思索。“不知天上宫阙，今夕是何年？”明月不知几时产生，又不知经历多少岁月的发展变化，今晚到了哪一年，月色竟是如此清润皎洁？“我欲乘风归去，又恐琼楼玉宇，高处不胜寒。”词人受美好月色的引发，陶醉于物我化而为一的境界，便产生了“乘风归去”的念头。然而，“高”既不可上，“寒”又不能胜，故急下一语：“起舞弄清影，何似在人间！”“清影”随着舞姿跟自己相伴嬉戏，词人更感月宫生活哪能跟人间相比。整个上片刻画出一个空灵澄澈的境界。
下片写对弟弟子由的怀念。“转朱阁，低琦户，照无眠”。由月写到人，由月光的转移映衬人的思绪。不言离情，而从月下不能入睡的人身上已使我们体会到离情的煎熬。“不应有恨，何事长向别时圆？”词人联想到亲人不能团圆，于是禁不住发出对月亮的埋怨：明月无知，不该有什么怨恨，可是为什么总是在人们离别的时候那么圆呢？“人有悲欢离合，月有阴晴圆缺，此事古难全。”词人在深沉的思索中对上面的问题做了带有哲味的解答。在他看来，天上人间的一切事物都不可能是完美无缺、尽如人意的，跟人间有悲欢离合一样，天上的月亮也有阴晴圆缺，而且自古以来就是这样。这是对好似跟人们做对的“长向别时圆”的月亮的谅解，这何尝又不是词人对自己和一切经受别离之苦的人们的劝慰？“但愿人长久，千里共婵娟。”相亲相爱的人只要永远健康，能在千里之外共赏明月，也就求得情意相通。这两句是对自己和远离自己的弟弟的宽慰，也是对世间一切离别之人的美好祝愿。整个下片，几层意思转折写出，充分表现词人洒脱的性格和旷达的情怀。
整首词充满浪漫主义色彩，浑化无迹，行云流水，既有飘逸邈远的意境，又有耐人寻味的理趣，确为历代中秋词的绝唱。
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